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印刷出版

时间:2020-01-04

并购时代已经来临,除了已经浮出水面的石油化工行业之外,食品饮料、零售、造纸、钢铁、能源、电力行业的购并机会也不小,本次先介绍纸业篇。

造纸业是国内目前少数几个总量供不应求的行业之一,市场容量和增长潜力巨大,目前中国已经成为世界第二大纸及纸板消费国。2005年1至11月,纸业累计实现销售收入2259亿元,同比增长25.8%%,同期累计实现利润总额104.5亿元,同比增长15.9%%,行业景气度良好。华泰集团董事长李建华预计“十一五”期间中国造纸工业将进入黄金发展时期,生产与消费均将保持两位数增长。芬欧汇川是世界最大的印刷用纸供应商,全球财富500强企业之一,其集团总裁兼首席执行官贝松宁表示,中国已成为公司在亚太地区生产和销售的重要平台,并对未来中国的发展潜力表示乐观。

纸品消费持续增长

www.462.net,纸品生产消费市场持续向好与国内经济保持较快增长、人民生活质量提高和健康意识增强直接相关,如今纸制品已经不再局限于文化教育、生活载体领域,而是成为国民经济各工业必须的原料之一,新品种不断涌现。随着环保意识的提高,以纸包装代替塑料包装、布袋包装已经成为包装市场的新潮流,此外,餐巾纸、高档卫生卷纸、纸尿布市场份额也在迅速扩大,但与发达国家人均消费水平比还有相当大的差距。预计到2010年,我国6000万吨至7000万吨的消费总量中将有九成以上是对现代纸品的消费,消费结构的转变为国内造纸企业提供了良好的发展契机。

经过阶段性发展,国内纸业已崛起龙头企业,设备现代化程度完全与国际接轨,近十年来我国共引进近80台造纸机,年生产能力为1200万吨,占全国造纸机总能力的四分之一。根据统计,2005年1至9月前十名大型造纸企业销售利润率为6.68%,明显好于行业平均的4.31%,销售收入合计409.1亿元,占行业总销售收入的19.6%,资产合计863.82亿元,占行业总资产的20.1%,利润总额合计27.11亿元,占行业总利润的30.07%。

龙头企业扩展较快

如晨鸣纸业是目前国内最大的造纸企业,以山东寿光为中心,在武汉、赤壁、南昌、齐河、上海、吉林等地设有生产基地,建起了六大晨鸣工业园区,在全国各地设有13家子公司,拥有7条国际一流的造纸生产线和15条国内领先的造纸生产线,形成了以制浆造纸为主、原材料生产、能源供应、机械制造等相关行业配套的生产体系。纸产品包括文化用纸、报刊用纸和包装用纸三大类8大系列200多个品种,主导产品为高档铜版纸、涂布白卡纸、低定量涂布纸、新闻纸、双胶纸、电话号簿纸、静电复印纸、书写纸等。

多元化、高档化的产品结构和规模优势、综合成本优势能够使晨鸣在竞争中处于有利地位,为了进一步打开国际市场,晨鸣先后在香港、韩国、日本、美国、英国、澳大利亚、南非等地建起了10个分公司,逐步构筑起国际化的市场营销网络,将产品打入50多个国家和地区。

晨鸣纸业主要经济指标连续11年保持全国同行业第一位,扩张速度相当惊人,2001年至2005年生产能力由50万吨增加到300万吨,进入中国企业500强和世界纸业50强,近两年继续扩张战略,江西晨鸣轻涂纸项目、本部白卡纸项目至2005年底运营已基本正常,将成为2006年重要的利润增长点,2006年陆续投产的压光纸项目、吉林项目、特种纸项目将为2007年利润提供增长点,湛江林纸一体化项目将成为长期利润增长点,公司力争用5年左右的时间使产量达到600万吨以上,进入世界纸业十强。

受益于人民币升值

和香港市场比,国内纸业板块的整体定价偏低。2月20日玖龙纸业在港发布招股说明书,计划发行40亿股本,其中10亿股公开发,发行价区间为2.85-3.4港元,公司预测2006年摊薄每股收益达0.26元,按此计算的发行市盈率是11.4-13.6倍。由于玖龙纸业招股反应热烈,已上市的理文造纸强劲上行,上周创出上市以来的新高,动态市盈率接近17倍,均显著高于G华泰及晨鸣纸业,如果仅以PE定价,意味着晨鸣纸业被低估100%,G华泰被低估80%。

A股市场纸业股的定价凸显收购价值,华泰集团2005年底投资22.8亿元建设年产40万吨高档彩色胶印新闻纸生产线,而G华泰目前的实际流通市值只不过和该生产线投资额相当而已。

此外,人民币升值会降低造纸企业的生产成本和造纸设备进口成本,提升造纸企业利润,对造纸板块来说也将构成利好刺激。建议关注晨鸣纸业、G华泰、G岳纸。